本益比的計算方式是公司市值除以盈餘，或是每股股價除以每股盈餘。放大到整個股市的話，就是股市市值除以所有上市公司的年度盈餘。一般來說，其他條件相同的話，本益比越高代表股價越貴，反之則越便宜。
小薛以一般店家為例，假設有個小企業一年可以淨賺100萬元，有個買主想要買下這家企業，業主如果開價1000萬元，那本益比就是1000萬除以100萬，也就是10倍；如果開價是2000萬元，本益比就是20倍。當然，前者的本益比低、開價也低，也代表比較便宜。同理，這放在股票或整個股市也是一樣的道理。
接著來看看〈本益比與股息殖利率對報酬的影響(S&P 500)〉這篇文的前三張圖。第一、二張圖都顯示出在本益比越低的時候進場，未來十年的美股報酬率越佳。而且如果是在低於12倍本益比進場，從1871到2010這段期間，未來十年的報酬率從來都沒有出現負報酬過。
這樣照上面的資料看來，本益比低於12倍時再進場不就好了嗎？可惜事情沒有這麼簡單。該文的第四張圖就告訴我們，美股的本益比已經有25年沒有低於12倍了。甚至，美股過去百年來的平均本益比約15倍，但從1990年以來也就都沒有低於15倍這個水準了。
台股也有過一樣的情況，讓咱們看下圖：
上面這張圖的資料來源是台灣證交所，小薛以證交所提供的當年度末台股指數的本益比，來回推當年度最高與最低的本益比數值，而非是以當下近四季的上市公司盈餘來計算，因此或多或少會有些誤差，但仍然相當具有代表性。
總之，從右邊黃色那欄的當年度「最低點本益比」就可以看出來，台股在1989~1999這11年的最低本益比就沒有低於15倍的水準過。甚至是2000年的最低本益比其實也沒比15倍低多少，而接下來的2001、2002、2003這三年的最低本益比也都維持在15倍本益比之上。
因此，如果你設定當台股本益比低於15倍以下時才進場，未來很難保證一定不會出現一段很長時間都維持高本益比，導致你很長時間都只能在場外觀看。
而且這種長時間的高本益比並不見得很少見，以前面提供的那篇文章連結的第四張圖就可以看的出來，除了近20年外，美股過去一百多年裡也至少還有兩次超過十年的本益比都高於15倍的水準。
不過小薛仍然覺得本益比還是相當具有參考意義的指標，因為當一國股市的本益比太高的時候，往往就代表該股市未來長期報酬率會較歷史平均低，因此適度的降低投資該國的配置比例，長期而言應該或多或少能增加報酬、並減少重挫風險。以〈小薛淺談投資〉該文裡所舉的五個股市重挫的案例來說，幾乎都是本益比已經超過50倍的情況了，這種超高本益比，股市下跌的空間自然也會比較大。
使用本益比做進出參考依據時的應注意事項！
在使用本益比這數據時有些地方要注意，其中最重要的，就是有時可能出現明明指數比較低卻出現高本益比的情況。
以前面提供的台股歷年本益比的資料為例，2007年末的台股指數為8506點，本益比是15.31倍，2009年末是8188點，比2007年末還要低，可是本益比卻高到110.5倍！會出現這種狀況，原因就在於2009年的台灣上市公司整體的盈餘相當的低，而本益比的計算方式就是「市值」除以「整體盈餘」。因此，雖然市值稍低一些，可是盈餘降低的幅度實在太大，才會導致這種高本益比、但指數卻較低的情況。
證交所在計算本益比時，都是用一年的上市公司盈餘來計算。為了避免每年的整體上市公司盈餘波動太大，小薛會建議用至少3到5年的平均盈餘來計算本益比，讓每年本益比數字的起伏不致太大。
第二個應注意的地方，就是參考本益比來選擇標的時應盡量選擇整體基本面較健全的國家。前面用美股當例子，可是美國在上個世紀的表現那麼好，長期而言是持續成長的，因此在低本益比時進場當然未來報酬較高、風險較低，可是這不代表其它國家未來也能如此。因為本益比的分母是「盈餘」，如果一個國家體質不良，在某個時間點爆發大問題的話，像是之前冰島、希臘的狀況，就有可能出現盈餘持續下滑，且一直回不到原本最高水準的情況。
以南韓股市為例：(資料來源：台灣證交所)
從表中可以看到，南韓股市從1994年到1997年的年底指數本益比大約都在18倍左右，可是指數卻是從1027點滑落到376點，而且本益比其實還升高了一些，這就是很典型的整體上市公司盈餘連四年下滑，造成指數雖然下跌了很多，可是本益比卻沒有跟著下滑的現象。但是同時期的台灣股市卻沒有出現相同的情況，可見這應該是當時南韓自己本身出現了狀況，而不是全球大環境有問題。因此，使用本益比做進出場參考時，盡量選擇成熟國家。甚至如果你懂一些總體經濟的東西的話，依總經指標挑選體質較穩健的股市會更好。
最後有一點要提醒，有些人認為使用本益比時應參考該國的利率水準或GDP成長率。前者小薛在這不討論，但是這東西在理論上聽起來很有道理，可是實際上的統計數據好像沒有多大關係(當然，如果你有證據，歡迎糾正小薛，我會修正的)。
而後者其實結果也差不多。一般來說，一個企業的盈餘成長率越高的時候，投資人會預期這個企業未來的盈餘會越高，因此會願意給予更高的本益比，這在個股來說的確是如此。於是同理可證，當一國的GDP實質成長率越高時，該股市的上市公司未來應該會越賺錢，於是該股市的本益比評價不就應該越高嗎？恐怕不是這樣。請參考〈亞太經濟榮景 為何股市跟不上經濟腳步〉這篇文，該文的第七、八段就提出了兩份研究，都顯示GDP實質成長率跟股市收益的關聯相當薄弱。
因此，如果有人跟你說，某某新興國家的本益比雖然已經超過20倍了，可是它的GDP實質成長率很高，所以仍然算是很便宜，請不要隨便就相信。
除了本益比，還有其它類似的參考指標嗎？
雖然該文只談本益比，不過其實還有其它的指標應該可以達到類似效果，像是股市的殖利率、股價淨值比。只是目前就證交所可查到的免費資訊來說，好像只有本益比比較方便查到，股價淨值比好像就比較沒辦法查到，而殖利率的部份則因為沒有排除掉配股，所以使用起來會失真。
不過如果你知道怎麼查，或是到哪裡查的話，小薛當然歡迎你提供給我參考。
如果以上內容對你有幫助，而你還想了解更多資訊的話，歡迎直接和小薛聯絡。
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